希荻微688173：Q1奠定全年好开局产能瓶颈解除后期待高成长

投资要点:22Q1营收环比增长38%，奠定良好开局公司发布2022年一季度报告:1)22Q1:实现营收1.5亿元，同比+77%，环比+38%，归母净利润957万元，同比增长40倍，扣除760万元未返还给母亲其中，计入非经常性损益的投资收益190万元毛利率为51%，同比持平，环比下降6%2)2011财年:实现收入4.63亿元，同比增长+103%，归母净利润2565万元，弥补亏损，扣除未返还给母亲的1534万元，扭亏为盈非经常性损益1031万元，其中政府补助375万元，投资收益658万元3)21Q4:实现营收1.09亿元，同比增长+7%，环比下降—19%，归母净利润—730万元，去年同期亏损1亿元，扣非归母—891万元，去年同期亏损1152万元保障第一业务DCDC，21年营收同比+141%+141% 1)DCDC:21年营收3.3亿元，同比+141%，占总营收的71%，销量为3.3亿件，同比增长+117%，ASP=1元/件，同比+10%，毛利率为54%，同比增长3%DCDC的输出纹波，瞬态响应等指标世界领先目前主要出货到MTK/高通，主要为其片上芯片供电2)锂电池管理:21年实现收入0.76亿元，其中电荷泵0.72亿元，同比+22%，占总收入的16%，销量0.2亿件，同比—36%其中，我们估算电荷泵ASP约为每台4.0—4.5元，较去年同期的2.9元有明显提升毛利率为60%，与去年同期相比+17%3)端口保护和信号交换:21年收入0.55亿元，同比+133%，占总收入的12%，销量3000万件，同比+160%，ASP=1.8元/件，同比—10%，毛利率为47%，而去年同期为—4%4)ACDC:公司2021年开始出货ACDC芯片，主营方向为高端手机充电器，营收104万元，销量145万片，ASP=0.7元/片，毛利率50%瓶颈解除后，将支撑高增长，预计应用领域+产品线将扩大1)将进入安卓+MTK/高通所有头部厂商，分别向MTK/高通销售2.2亿/0.8亿元定位定制路线，注重客户产品定义，与海外大型制造商Maxim对标，与公司强大的R&D实力相一致2)今年产能瓶颈解除后，三项业务将继续实现快速增长2)汽车，ACDC产品线等其他应用，未来将进一步拓展其中，汽车DC—DC已进入高通的参考设计，并已出货给奥迪，现代，起亚等通过YuraTech等汽车前装厂商投资建议:预计22—24年净利润分别为0.78/1.42/2.34亿元，对应PE为106/59/36倍，维持买入评级风险事件:下游需求小于预期，产能供给小于预期的风险

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