天赐材料频繁投资扩产背后：市值跌落千亿又遭基金减持

《投资者网》彭宝萱

电解液一哥广州天赐高新材料股份有限公司在4月15日披露了2022年一季报，实现营业收入51.49亿元，同比增长229.71%，归属母净利润为14.98亿元，同比增长422.19%，业绩依旧亮眼。

可是，天赐材料的股价自2021年10月达到最高点170.51元/股后，一路下跌同时，持有该股的基金数也从2021年第四季度开始锐减

此外，天赐材料在4月15日发布了修订版的公开发行可转债预案在前次募资项目一波三折的状况下，天赐材料依旧拟募资不超过34.66亿元，投入锂电新材料，电解质基础材料等项目除募资以外，天赐材料还使用自筹资金大力投入其他项目，而产能是否过剩，资金是否充足，则有待探讨

原材料价格波动

2021年，天赐材料实现营业收入110.91亿元，同比增长169%，归母净利润为22.08亿元，同比增长314%。电解液是锂电池四大主材之一，其主要成分为有机溶剂，电解质锂盐和添加剂，而六氟磷酸锂是目前市场上得到验证，性价比最好，普遍使用的电解质锂盐。

财报显示，天赐材料的主营业务为锂离子电池材料和日化材料及特种化学品其中，锂离子电池材料主要是电解质及添加剂，原材料六氟磷酸锂等产品，服务于锂离子电池产业链而日化材料及特种化学品是天赐材料早期步入的赛道，主要供应于传统洗护，洗衣液等市场

可以看到，天赐材料的营业收入逐渐依赖于锂离子电池材料，在2021年营业收入中占比88%，增长2.7倍至97.33亿元日化材料及特种化学品却由于市场整体低迷，营业收入同比下降9%至11.02亿元，仅占比10%

作为电解液市场的龙头企业，天赐材料在2021年量价齐飞天赐材料电解液共计交付超14.4万吨，国内市占率提升至33.1%，与此同时，价格也不断上涨

招商证券认为，2021年天赐材料的电解液均价约7.2万元/吨，同比增长67%而百川资讯显示，2021年电解液市场均价为8.3万元/吨由于自产部分原材料六氟磷酸锂，天赐材料具备一定的成本优势

锂电池成本中，电解液占据了9%的成本支出，而六氟磷酸锂占据了电解液成本的43%，为电解液生产中最多的成本投入项。

可是，六氟磷酸锂价格一路高歌猛涨，从2020年9月的8.85万元/吨，升至2022年2月最高点57.5万元/吨，随后有所回落截至2022年4月初，六氟磷酸锂的价格在45—50万元/吨之间

与此同时，天赐材料对六氟磷酸锂的自供比例也在2021年第四季度有所下滑，由于六氟磷酸锂的新产能处于爬坡状态，外购比例从2021年1—8月的10—20%提升至9—12月的20%以上加之六氟磷酸锂的价格增长，天赐材料第四季度的归母净利润环比缩减15%

值得一提的是，从2021年第四季度起，天赐材料在二级市场上的表现平平2021年10月，天赐材料在触及高点170.51元/股，市值超1600亿元之后，一路呈下跌态势截至4月21日，天赐材料的收盘价为76.66元/股，总市值738亿元

天赐材料股价走势图

从基金的持股情况看，2021年三季度末共有426只基金持有天赐材料股份，但到2021年末骤降至170只截至2022年3月31日，仅有35只基金持有公司股份其中，农银汇理新能源主题基金在2022年第一季度中将手中股份减持了12.27%，当前持股数占总股本比例为1.68%，为天赐材料的第四大股东

募资项目几经变动

日前，天赐材料发布了《公开发行可转换公司债券预案》的修订稿，拟募资不超过34.66亿元，投向年产15.2万吨锂电新材料，年产4.1万吨锂离子电池材料，年产6.2万吨电解质基础材料等项目。

实际上，天赐材料发行可转债预案已在2021年12月经股东大会审议通过，但后续未有进展此次修订过后，募资金额由原有的25.61亿元增至34.66亿元，并且新增年产4.1万吨锂离子电池材料项目

此前，天赐材料分别在2016年和2020年通过非公开发行股票累计募资22.41亿元，共计投向13个项目，但多数项目存在变更情况。

其中，2016年的募资项目2300t/a 新型锂盐原计划投入1.73亿元，由于市场化尚需一定时间，天赐材料将其建设完工时间延期至2018年底而后公司称，因为已掌握了更优的工艺建设方案，募资投入减少至1.4亿元，并再度延期至2019年12月建成投产

可是，此项目投入1258.7万元之后，由于子项目LiFSI预计难以取得安全及环保的相关生产资质，可能导致项目无法合法投产，最终终止了整个项目的实施，剩余资金中的1.1亿元用于补充流动资金。

在2020年募资项目中，由于工艺改进以减少环境污染，新增环保配套设施等原因，天赐材料对全部5个投入项目进行了追加投资并因为整体项目建设规划调整，市场变化等因素，3个项目进行了延期处理此外，天赐材料还将1800吨添加剂的项目建设内容调整为年产2万吨电解质基础材料，年产4000吨LiFSI和年产500 吨添加剂

总体来看，天赐材料多次对募资项目的募资金额，建成投产时间和建设内容进行调整。。

东吴证券认为，天赐材料发行可转债加大了对六氟磷酸锂，LiFSI，各类添加剂的产能规划，可有效应对原材料价格周期下行的趋势。

关于募资项目内容频繁变动的问题，《投资者网》研究员向天赐材料联系交流，但并未得到回复。

大举投产

日前，天赐材料拟通过子公司投资建设年产30万吨磷酸铁项目，项目的总投资额为10亿元。

实际上，除了非公开募资项目和发行可转债募资项目以外，天赐材料使用自筹资金投资扩产的项目不在少数。

公告显示，天赐材料在2021年6月累计有3个投资项目，分别为电解质基础材料，磷酸铁和锂电新材料项目，累计自筹投入资金超20亿元。

而在2021年8月，天赐材料投入包括日化基础材料，锂电及含氟新材料，锂电材料和锂电基础材料在内的4个项目，共计自筹资金超50亿元其后，天赐材料又分别于2021年9月，10月和12月设立子公司，累计超30亿元投入相关项目

天赐材料2021年投资建设项目

因此，据不完全统计，天赐材料拟使用自筹资金投资项目超100亿元财报显示，天赐材料在2021年末的投资性现金流为—17.58亿元，净流出同比扩大342%，主要因为长期资产支出增加同时，天赐材料的资产负债率也从2020年末的41.17%增至2021年末的46.98%

大手笔投资的背后，天赐材料的在建产能大量积累据年报数据，天赐材料日化材料及特种化学品的在建产能为15万吨/年锂离子电池材料的在建产能为123.2万吨/年，在建项目累计达14项，产能利用率为70%—110%，其中电解液项目的在建产能为80万吨/年

高工锂电认为，预计在2025年，天赐材料，新宙邦，江苏国泰，杉杉股份等11家公司的电解液年产能将达92万吨，而其中天赐材料的年产能将达30万吨/年。

作为锂电池的四大关键材料之一，电解液受下游锂电池需求增长，获得超额利润但中信证券称，电解液产能过剩，行业开工率不足40%，成本，技术及下游客户是核心竞争壁垒在需求进入高速爆发期的同时，也要注意价格大幅波动，相关公司扩产不及预期，新进入者冲击等风险

对于未来展望，天赐材料在4月15日的投资者关系活动上表示，短期内，疫情影响仍然存在，尤其是下游汽车需求的影响暂未明确但从总体来看，新能源汽车仍处于高速发展阶段，公司锂电池材料业务仍会保持较高的同比增速

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