可转债周报：权益带动指数反弹转债估值偏高仍待消化

上周市场回顾:可转债指数上涨，可转债指数上涨上周中证转债指数上涨0.99%，日均成交1632.2亿元，环比上涨1.43%我们计算的可转债整体样本指数上涨0.93%同期沪深300指数上涨2.23%，创业板指数上涨2.51%，上证50上涨2.17%，国证2000上涨2.76%

从板块来看，板块以涨为主制造业，周期，TMT，环保建筑，电力运输，必需消费，可选消费，金融板块上涨，医药板块下跌

估值，纯债溢价率上升日前，剔除价格在150以上，溢价率在100%以上的主体后，95~110元平价债券平均转股溢价率为45.62%，环比下降0.57个百分点纯债溢价率平均为22.66%，环比上升1.07个百分点其中，价格在115元，115—125元，125—150元，150—170元和170元以下的可转债转股溢价率分别为60.58%，30.15%，20.97%，17.48%和14.14%，较前一周分别上涨—0.15和—0.95%

一些重点行业的信息观察

钢铁价格上周下跌上周MySpic综合钢价指数环比下跌1.50%，全国高炉开工率45.99%，环比持平，河北高炉开工率34.60%，环比持平

焦煤期货结算价分别上涨4.35%和0.89%水泥价格指数小幅上涨，周环比下降0.23%PO42.5东北地区水泥均价持平，华东地区下降1.13%，西南地区下降0.50%，华北地区下降0.15%，西北地区下降0.51%，中南地区下降1.04%

聚酯POY传播更广截至5月20日，华东地区涤纶长丝POY价格为8525元/吨，价差为1024元/吨，分别上涨200元/吨，价差扩大265.7元/吨

光伏综合价格指数小幅上涨截至5月16日，光伏行业综合价格指数周环比上涨0.43%，组件，硅片，多晶硅，电池芯片价格指数分别上涨0.46%，持平，上涨0.78%，上涨0.41%

猪肉价格小幅上涨上周猪肉批发均价为20.97元/公斤，环比上涨2.54%此外，上周自育猪和外购仔猪利润有所增长

带动权益指数反弹，可转债高估值仍需消化。

目前可转债价格较前期有所调整，但溢价率较高，估值仍需消化从溢价率和价格水平匹配的角度来看，可转债市场更类似于20年的3—4月当时疫情蔓延，国内外宽松持续，可转债估值保持上涨，体现了提前上涨的情绪之后债市转熊，货币政策转向中性，估值主动压缩20年7月，股市大涨，转债估值进一步消化目前债券市场已经从牛市走向震荡市，宽信贷持续增加上周五LPR降息，货币政策宽松，兼顾内外平衡，权益市场是填坑市场，经济和政策环境与20年不同

未来主要关注权益市场，新老债券定位不佳，条款博弈的机会，谨防估值压缩，信用资质弱的风险从投资时钟，股市估值，调整时空来看，a股大概率进入一个周期的底部区域，可转债估值限制性较强，但中期仍有一定配置价值情绪低点可能导致优质新债上市位置偏低，后续修复值得关注此外，今年将下调的可转债数量有所增加，但出于预期考虑，更多公司宣布不会下调可转债高估值的消化仍需时日，信用资质弱的风险也已在5月15日的周报《关注可转债高估值下的低定位新券》中提示

建议以稳健为主，逢低吸纳，但仍需考虑灵活性围绕行业稳定增长+疫情后修复的逻辑，增长调整较多，可关注高业绩，可持续增长的机会关注目标银行:尹素，尹楠，殷诚，上游煤炭关注靖远，新基建关注光伏互联22，数字经济关注创维等，生猪养殖侧重温氏，后期周期侧重兽药等券商板块估值低，可关注机会消费者关注的洽洽等新券集中精工，杭氧，福来等

风险:基本面变化，股市波动，供应加速，流动性收紧和信贷风险。

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