巨子生物IPO：售价184元的面膜成本仅20余元，销售费用3.26亿为研

女人的钱好赚吗最近巨人生物的招股书或许能给出答案

日前，胶原蛋白巨头把它交给了HKEx这家护肤品公司去年的毛利率高达87.2%

根据Jost Sullivan的说法，杨东鑫生物是2021年中国第二大专业护肤品公司，也是中国最大的胶原蛋白护肤品公司。

2019年至2021年，杨东鑫生物营收分别为9.57亿，11.90亿，15.52亿元，净利润分别为5.75亿，8.26亿，8.28亿元其中，2021年净利润增长0.2%

由于高毛利和高营收增长率，杨东鑫生物在IPO前估值200亿人民币，获得了高淳，君联资本，CDH投资，CICC资本等多家知名机构的热捧。

根据招股书，杨东鑫生物目前拥有71亿元现金，此次IPO将筹集500至10亿美元。

主要胶原蛋白产品的毛利率达到87%。

说到美容行业，玻尿酸和胶原蛋白无疑是两个重要的领域。

其中，在玻尿酸领域，上市公司有华西生物，爱美客等最近胶原蛋白领域将诞生一家上市公司

招股书显示，杨东鑫生物旗下的护肤品牌主要有付梅和可丽金。

2019—2021年，科力金产品营收分别为4.81亿，5.59亿，5.26亿，占杨东鑫生物总营收的三分之一。

相比于主营的医用敷料，古瑞米在过去三年取得了更快的增长。

目前拥有30款产品，包括面膜，爽肤水，乳液，喷雾，精华液，面霜，啫喱等其中三个是注册为医疗器械的医用敷料系列整个付梅品牌的零售价格范围从99元到459元

据天猫旗舰店介绍，该款美复人体胶原蛋白面膜的价格为每盒184元，均价为每片36.8元近三年恢复收入分别为2.9亿，4.21亿，8.98亿元

这两家公司合计贡献了巨人生物过去一年91.7%的营收。

招股书数据显示，近三年，杨东鑫生物的毛利率分别为83.3%，84.6%，87.2%，呈逐年上升趋势。

这意味着，一盒售价184元的口罩，成本只有20元。

对比同行，2021年，华西生物的毛利率为78.07%，爱美客为93.7%。

R&D的投资仅为2495万元，占收入的1.6%。

可是，与毛利率的逐年上升相反，巨人生物的净利润率却在下降2019年至2021年，公司净利率分别为60.1%，69.4%和53.3%

销售费用的大幅增长是巨人生物净利润率下降的原因巨人生物近三年销售及分销费用分别为9380万，1.58亿，3.46亿其中，2021年增长率达到118.5%

销售及分销费用主要包括线上营销费用，线下营销费用和员工薪酬费用，线上费用主要包括平台营销费用，平台服务费以及公司与新媒体意见领袖合作相关的费用。

巨人生物解释称，主要是增加网络营销活动的投入推动，网络直销的扩大增加了其网络营销费用。

2021年，巨人生物科技的线上线下营销和员工薪酬费用分别占总销售和分销费用的88.6%，6.7%和3.6%。

2019年，其线下收费占比26.5%，两年下降19.8个百分点2019年网络营销占比68.7%，两年后提升19.9个百分点

从绝对值来看，其网络营销费用2019年为0.65亿元，2021年增至3.06亿元，两年增长370.77%。

不过，虽然线上销售支出远高于线下销售，但其传统经销商销售渠道仍占营收的绝大部分，近三年营收占比分别为79.9%，72.2%和55.6%。

可是，与高昂的营销费用相比，拥有超高毛利率的巨型生物在R&D的投资并不慷慨招股书显示，2019年至2021年，公司R&D成本分别为1140万，1338万，2495万元，仅占总营收的1.2%，1.1%，1.6%

与同业相比，2021年，华西生物在R&D投资2.84亿元，同比增长101.43%，R&D投资占营收的5.75%。

此外，爱美客研发支出1.02亿元，同比增长65.54%，占营收的7.07%，柏尼的R&D费用为1.13亿元，同比增长78.47%，占营收的2.99%。

去年年底，它筹集了6.3亿美元，持有71亿美元现金。

此次IPO，巨人生物计划融资5000—10亿美元招股书显示，杨东鑫生物募集的资金主要用于R&D投资，加强营销活动和提升品牌知名度

截至2021年12月31日，巨人生物持有的现金及现金等价物超过人民币71亿元在这种情况下，筹资的必要性受到质疑

在一级市场，2021年底，巨人生物完成了大量融资，金额达6.3亿美元投资方包括高轩，CPE元丰，金亚资本，君联资本，穆巴达拉投资，星纳资本，鼎辉投资，CICC资本，黑蚂蚁资本，高蓉资本，宋海资本，郭凯创新资本等知名投资人

按交易对价和持股比例计算，杨东鑫生物上市前估值超过193亿元。

招股书显示，高淳持股比例为4.99%，CPE元丰持股比例为4.33%。

招股书显示，2000年，杨东鑫生物在安注册成立，由范和丈夫严建亚共同创办。

其中，55岁的严建亚是杨东鑫生物的执行董事，董事长兼首席执行官，范担任执行董事兼首席科学官。

范和丈夫严建亚是大学同学，早年在西北大学相识严建亚于1988年获得化学工程学士学位大学毕业后，严建亚留校任教

1994年，范就读于华东理工大学生物工程系，成为生物化学博士2000年，范创办了巨人生物

此外，她26岁的女儿也在公司工作，担任董事会秘书，负责集团的融资，投资者关系管理和公司治理严建亚之妹严亚娟亦为本公司高级副总裁，负责监督本集团的整体生产及质量控制管理

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