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科顺股份3007372021年报及2022年一季报点评:Q1收入表现超预

责任编辑:沐瑶    来源:新浪财经    发布时间:2022-04-29 19:56   阅读量:5038   

公司发布年报,季报及可转债预案:①2021年实现营收77.71亿元,同比增长+24.57%,归母净利润6.73亿元,同比增长—24.45%,扣非净利润5.72亿元,同比增长—35.42%其中,仅第四季度营收20.88亿元,同比增长+9.78%,归母净利润—0.01亿元,扣非净利润—0.52亿元毛利率和净利润率分别为28.51%和8.66%,相比之下分别为—8.4和—5.6 pct,Q4毛利率22.16%,同比—8.65%②2022年一季度,公司实现营收17.35亿元,同比增长+18.71%,归母净利润0.99亿元,同比增长—40.82%,扣非净利润0.82亿元,同比增长—49.2%单季度毛利率25.74%,对比—6.39%③拟发行可转债总额≤22亿元:将投资于安徽滁州防水材料扩建项目,福建三明防水材料扩建项目,重庆长寿防水材料扩建项目,智能化升级改造项目及流量补充营收:21Q4主动控制规模,22Q1业绩超预期:2021年公司实现营收增长近25%,远超行业表现,21Q4增速收窄至9.8%,主要是经营环境压力+房地产企业信用风险扩大,公司出于风险控制适当控制了规模但在疫情干扰下,22Q1收入同比仍达18.7%,预计分销业务和非房企业务贡献较大收入方面,2021年防水材料占比58.6%,下降—6.5pct,防水涂料占比21.7%,上升3.2pct,防水施工占比19.7%,上升3.8pct,卷材,涂料,施工业务增速分别为12.2%,46.2%,54.4%关注收益建议:1)直销:坚持发展优质地产客户,持续发展央企,国企客户,同时,非住房直销将增加隔离,光伏屋面,雨水管理,抹灰石膏分部等,将与原有的高铁,核电,桥隧,城建等事业部结合,共同开发公共建筑,工业厂房,轨道交通,城市建设等非住宅项目,2)经销端:加大对特约经销商的发展,继续增加经销商数量,保持提升比例(2021 h1 42%)2021年已签约经销商超过2000家(2020年和2019年分别为1700家和1000家)公司增加了授信额度,目标是2022年地级市经销商覆盖率提升至100%此外,2021年民用建材将完善渠道网络,实现62%的高增长成本端:成本大幅上升,毛利率持续承压Q1费用率略有上升2021年,沥青和乳液价格大幅上涨同时,下游地产客户可能成本失控,导致毛利率同比—8.4 PCT,22Q1原材料压力持续因此毛利率同比继续—6.39pct,但幅度较上月有所收窄22Q1费用率同比上升,销售,管理,R&D,财务费用率分别上升0.5,0.4,0.2,0.5pct谨防外部风险:一方面,公司计提应收账款坏账准备会影响报表利润2021年计提信用减值损失2.5亿元,计提资产减值损失0.26亿元(存货跌价损失和合同资产减值损失)加回来后,预计实现扣非盈利8.5亿元,同比微降4.3%另一方面,现金流继续承压2021年现金现金比率为88.4%(同比下降1pct),经营活动产生的现金流量净额为6.11亿元(上年同期为5.52亿元)在Q1,经营活动产生的现金流量净额为—11亿元(上年同期为—2.73亿元),主要是应收账款增加和原材料采购(备货+涨价)的影响收购丰泽区延伸隔震,积极探索第二条曲线:2021年发行股份收购丰泽区,2022年获批并受让93.5049%股权未来有望充分受益于公共建筑隔震市场的体量此外,公司与圣戈班成立合资公司,与国际惯例接轨,深化聚合物光伏屋面防水,同时在内部设立光伏屋面事业部,进行深度运营投资建议:我们预计公司2022—2024年净利润分别为11.98,15.64,18.77亿元,对应4月27日动态PE分别为10x,8x,7x,维持推荐评级风险:原材料价格波动大,应收账款周转率低于预期,房地产政策变化小于预期

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